凯发电气：拟实施首次限制性激励，业绩有望进入兑现期

　　公司是轨交电气行业的龙头公司， 受益地铁、铁路高速建设和轨交“ 一带一路” 战略。现拟实施限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为 442 万股，约占公司股本总额 1.63%。授予价格为 9.21 元。 行业向好，公司布局合理、团队优秀，对应 16 年的 PE、 PB 分别为 43.6、 5.6，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　本次激励为公司上市后首次对员工进行股票激励，对团队的发展和业绩兑现有正面作用。 公司拟实施限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为 442 万股，约占公司股本总额 1.63%。授予价格为 9.21 元。限制性股票解锁的公司业绩条件为：以 2016 年营业收入为基数， 2017 年、2018 年、 2019 年的各年度实现的营业收入较 2016 年相比增长比例分别不低于 10%、 21%、 33%。(不包含并购业务)。

　　地铁行业高速增长，母公司业务。“十三五”规划预计投资 3.5-3.8 万亿，较十二五( 2.8 万亿)提升接近 25-35%，其中基建投资近 3 万亿，较“十二五”规划( 2.1 万亿)提高近 43%。目前公司 50%以上的营业收入来自城轨地铁行业，从在执行合同来看，未来三年地铁业务的比例将上升至 70%以上。

　　营业收入进入确认高峰期，单季度新增订单大幅增长。 公司 Q3 实现营业收入1.18 亿，同比增长 29.54%。从今年下半年开始，订单进入交付的高峰期。随着地铁投资的加大和公司在地铁领域拓展力度的加强， 2016 年 Q3 公司单季度新增订单 3.1 亿，重新恢复了高速增长。

　　并购德国保富， 符合国家「一带一路」发展战略。 并购完成后，公司在轨交行业的业务从二次设备衍生到一次设备，营收体量也将变成原来的 3 倍。公司管理团队在轨交行业耕耘多年，与保富也有十余年的业务合作关系，看好公司业务整合本地化， 并且依托保富的全球资源走出去。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。 行业向好，公司布局合理、团队优秀，对应16 年的 PE、 PB 分别为 43.6、 5.6，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　提示： 轨交投资不达预期， 并购整合不达预期。(招商证券)

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